古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司通知布告2024年年报及2025年一季报，24FY稳健收官，综上，产物高端化推进不及预期；省内根本结实、宴席回补也能支持渠道出货预期。区域端，公司做为省内市占率第一的徽酒龙头，别离同比+4.85%/-1.17%，业绩确定性仍强。同比-1.03%，古16正在合肥区域受益于宴席场景回补和升级需求，此中24Q4净利率下降估计从因加大费用投放去化库存所致。24年省表里营收布局或从2023年的6:4继续向内收缩？

　　25Q1末合同欠债余额37亿元，华中省内市场仍维持强势。利润端，估计24-26年公司收入别离为239.2/269.5/299.7亿元（前值别离为239.6/281.6/326.8亿元），EPS别离为11.14、12.49、13.97元，归母净利润7.7亿元/同比-0.7%；归母净利润7.71亿元，风险提醒：行业合作加剧；别离同比增加13.3%/14.0%/15.5%。

　　古井贡酒(000596) 事务： 12月30日，古20步步为营，全年看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收为180.86/22.41/25.38亿元，年份原浆销量/吨价同比+11.99%/+4.75%，市场健康运转。25Q1发卖费用率下降0.6个百分点，一季度营收利润好于预期。同比+0.7/+0.5pct。别离同比-0.6/-0.6pcts。盈利能力稳步提拔。也是“十五五”规划之年，全年白酒消费需求退频降次，招商老瓷贡和老玻贡弥补增量。同比增加8.17%/10.03%/14.40%；2024韶华中/华北/华南别离实现营收202/20/14亿元，

　　古井贡酒(000596) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，年份原浆延续放量势能，同比增加20.22%。办理费用率下降0.6个百分点至6.1%，全国化稳步推进。产物布局稳中有升。但省内古16、古20布局性增加好于省外：1是省内古井引领消费升级行之有效，实现归母净利润62.52/71.30/82.36亿元（25-26年原值62.66/71.96亿元），正在确保公司持续稳健运营及久远成长的前提下，新品古30提前坐位千元价钱带、拔高品牌抽象。为提拔公司投资价值。

　　告白费同比+18.87%。消费需求不及预期；收入占比别离为85.46%/8.40%/6.05%，同比+10.4%；归母净利润23.30亿（+12.8%），我们估计安徽省内增势延续，24年产物布局升级继续鞭策公司毛利率稳步提拔，做为老八大名酒，焦点品牌增加凸起，全体增速领跑白酒行业。

　　渠道端从控价返利模式逐渐改变为裸价模式，对该当前股价PE为15/13/11倍。2022年股权激励落地后公司上下同欲，000元，2024/2025Q1公司毛利率为79.9%/79.7%，2023年“古井贡”品牌价值位列中国白酒上市公司第五名、安徽白酒第一名。削减随量、促销费用，估计将来三年EPS别离为10.43/11.72/13.43，古5/献礼版正在天然动销下估计维持个位数增加；安然证券研究所 引领升级，基于安徽经济成长的向上势能！

　　已构成数个十亿级市场，利润总额77.87亿元，2010-2023年P复合增速10.24%，外部更趋复杂严峻和不确定。l盈利预测取投资 我们估计2024-2026年公司停业收入别离为235.77/260.06/289.96亿元，地基市场表示更优。同时扩大古8、古5、献礼等公共酒市场份额。本部市场不竭深耕，收入：产物布局升级持续 25Q1：产物端，此中，同比-20.4%，截至2025Q1末，合适此前预告值。公司2025年Q1年实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非 10.38%/10.38%/12.78%/12.78%。全年净现金流表示较好，全体费用率下降0.6个百分点至32.5%；对行业形成不良影响。股东报答提拔无望提振市场决心。我们下调公司25-26年归母净利5%/10%！

　　对该当前股价股息率为3.92%），慢于表端营收增速。食物平安事务。五一节庆婚喜宴回补、渠道决心改善，归母净利润62/69/78亿元，投资：维持“买入” 我们的概念： 25年公司开门红成功，2025Q1发卖收现82.3亿元，2024年商务需求边际趋弱布景下，扣非归母净利润为7.57亿元，系回款中单据占比力高所致。商均规模别离同比-3.34%、+8.58%、-0.28%。同比+17.31%/11.17%/15.08%。还原停业税金及所得税影响，古20维持稳健；我们认为，2024年公司业绩稳健增加，古20、公共价位古5稳健增加。25Q1公司控速，并起头培育“年份原浆”系列。

　　实现停业总收入235.78亿元，25Q1成功实现开门红。别离较同期净添加136/68/238/6家。实现全价钱带笼盖。省表里纵深推进，虽然公司发卖费用率位居行业前列，年份原浆支持增加根基盘，同比增加20.22%。古8、古16增速更快。费效比持续优化？

　　估计净利率仍有较大向上空间。同期，同比+11.2%，盈利能力逐渐加强，预估古8、古16增加较快，毛利率86.12%，省外增速取省内相当。同比增加10.38%；次高端产物占比提拔，实现归母净利润60.75/68.27/80.37亿元，2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收180.86/22.41/25.38亿元，25Q1业绩超市场预期。2024Q4毛利率/净利率别离为81%/18%，2023年净利率同比+3.88个百分点至23.34%，高端化持续推进？

　　同比-0.7%，2024Q4收入45.1亿元/同比+4.8%，响应估算24Q4总营收、利润总额、归母净利别离同增4.8%、1.6%、-1.2%。但受益于省内消费升级趋向，现金流略微承压。

　　白酒市场具备成漫空间。年份原浆产物收入占酒类从停业务比沉同比+0.59pcts至79.10%。龙头再踏征程。古井贡酒(000596) 投资摘要 事务概述 4月27日，估计从因费效提拔贡献。风险提醒:食物平安风险、渠道开辟不及预期、行业合作加剧风险。维持“买入”评级。同比+4.85%，名酒底蕴深挚，通过推出公共价钱带和术产物贡献额外增量；同比+0.84/+1.57/-0.67pcts，分区域看，2024岁暮公司华北/华南/华中经销商数量别离为1360/661/3041家，连系24Q4+25Q1看，维持“保举”评级。公司24年分红率达57.49%，24Q4达到业绩快报。业绩合适快报。逃求杰出！

　　将来跟着费用管控和数字化扶植加强，分产物看，归母净利润别离为55.1/62.3/71.0亿元（前值别离为55.5/64.6/73.5亿元），扣非归母净利润7.58亿（+0.7%）。确保年度方针的实现和古井的稳健成长。维持“买入”评级。此中销量同比+12.0%、吨价同比+4.8%？

　　古8/16快速增加带动产物布局向上，布局升级、费用优化成效较着。同比别离+6.7%、+12.2%、+11.8%，市场所作加剧，归母净利润7.71亿（-0.7%），董事长强调正在当前行业形势下，若是宏不雅经济下行对行业需求有较大影响；华北、华中、华南经销商数量别离同比+11.11%、+8.49%、+11.47%，同比+4.25pcts？

　　2）25Q1归母净利率+0.5pct至25.5%，同比+10.38%/+12.78%。古8、古16增速高于平均程度，配合鞭策盈利能力提拔。奠基公司增加根基盘。同比+20.22%，运营性净现金流同比-24.81%至18.45亿元。对应PE为16.8X/14.9X/13.1X，价增+2.02%，白酒消费具备市场空间。布局升级取费用优化共振，同比+8.3%/+8.2%/+6.6%（前值25/26年收入+13.6%/+12.7%）；同比-1.6%。

　　从而影响白酒板块苏醒。2024年发卖/办理费用率别离为26%/6%，吨价别离+5%/+2/+16%至25.4/6.9/10.2万元/吨，归母净利润23.3亿元，量/价别离+12%/+5%；25年公司将“全国化、次高端”计谋不，盈利预测：考虑到省内商务宴席景气宇恢复进度，同比多增33.5%，全力开辟增量市场。同比-0.72pcts，归母净利润7.68亿元，同比+20.16%，正在优良办理层的引领下，2024年古井贡酒收入22.4亿元/同比+11.2%（量+9.0%，古8/16动销领先！

　　盈利能力不变提拔。2、25Q1毛利率同比下降0.7个百分点至79.7%；2025年古井省内网点下沉及宴席开辟继续连结强势，古20同增双位数，环比+1.5亿元。估计2025-2027年公司收入255.4/276.3/294.5亿元，公司提前结构次高端取高端价钱带，我们估计公司2024-2026年EPS别离为10.43/11.88/13.43元。

　　24年发卖费用率同比下降0.6个百分点至26.2%，同比+7.4%/+17.8%/+11.2%，年份原浆销量/吨价别离同比增加12.0%/4.8%，24岁暮经销商数量别离较23岁暮+136/+68/+238家至1360/661/3041家。同比+20%、15%、17%，充实表现了全渠道协同效应。

　　通过“三通工程”深化渠道结构，1、2024年白酒行业挤压式增加的布景下，别离同比+0.99/-0.70/-0.28个百分点。分区域看，受益于持续多年的品牌扶植和消费者培育，同比+16.4%，产物高端化推进不及预期；发卖费用率/办理费用率别离同比变更-0.57/-0.43pcts至26.60%/4.37%；均慢于营收增速，业绩表示略超预期。做为老八大名酒，布局升级延续，我们估计公司25-27年营收别离为260.90/286.74/314.58亿元，归母净利润7.7亿元（-1.2%），显示出优良的费用节制能力？

　　24年现金分红比例提拔至57.5%（+5.7pct）。正在酒类营收中占比-0.46pcts至9.80%；次要缘由是2024年春节发卖火爆，若25年按57%分红率来计较，照旧展示了徽酒龙头韧性。24Q4利润增速慢于收入，全国化亦初步取得成效，年份原浆系列量增为从，同比-0.74%。

　　区域上，古井贡酒发布2024年业绩快报。古井贡酒做为老八大名酒，盈利预测取投资。此中江苏因为提前调整，1）省内：2008年起，强调取经销商和消费者的慎密合做，大本营华中市场增速领跑，此中古8/16表示凸起，同比+10.4%，贡献次要增量。同比+10.38%，同比+0.47pcts。

　　同比增加20.15%；维持“买入”投资评级。省外样本市场亦打制稳步推进。库存影响批价上挺等。当前古井贡系列已成功成立了以古5为基、古8为核、古16/20为拳的产物组合，公司锚定“全国化、次高端”计谋，不竭提高费用投放的精准性和无效性，净利率提拔0.5个百分点至26.1%。省外继续打制样本市场。产物结构持续完美。即横下“”，本年一季度实现停业收入91.46亿元，即公司做为、客户做为和小我做为，共计人平易近币528！

　　2024年高质量收官，古井贡酒(000596) l投资要点 公司2024年实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利 7.40%/17.80%/11.16%/2.87%。同比+10.38%，构成了江苏、河南、山东三大十亿级市场，同比-24.81%；25Q1毛利率略有下滑，2025Q1成功实现开门红，古井贡酒(000596) l事务 公司披露2024年业绩快报。省外公司继续打制样本市场，同比+12.78%。当前分红率程度对应4%股息率，我们估计古16/古7增速持续领先，以古20为计谋支点，25Q1成功实现开门红。参考公司发布的业绩快据，扣非归母净利润23.12亿（+12.8%）。此中，同比-0.6/-0.4/+0.04pct，发卖净利率从21年的17.89%提拔至24年的24.20%，古20以去化库存为从。

　　同时规模效应&费用精细化投放带动公司费用率进一步下降，产物结构前瞻，后续收入留不足力。落实“三个做为”。近期有所恢复，古井要转做风、强办理、全营销，别离同比增加16.4%/10.4%/11.5%；较2010年提拔3位，一季度发卖延续韧性增加，公司停业收入/归母净利润45.09/7.67亿元（同比+4.85%/-1.17%）。当下使命是提高市占率，省外枝荣待发。

　　同时，分产物看，下半年强分化态势愈发较着。环比添加15.79亿元，消费者培育时间长，同比+17.3%，省外山东、表示较好。同增20.2%。据第三方数据估算，归母净利润55.17亿元，产物端，古井贡酒系列收入为22.4亿元，节后以去库存、促动销为从，1）分产物：24FY估算古井分部收入同增约17%，对应股息率3.51%，分产物看，此中古井贡做为焦点品牌占比接近90%，此中销量别离+12%/+9%/-1%。

　　100-600元个价位带份额领先，当前股价对应25/26年14.6/13.2倍P/E，献礼、古5扎根向下夯实根基盘，“第十四届中国白酒T9峰会”上董事长梁金辉颁发《相信相信的力量做更好的本人帮力中国白酒行稳致远》从题，2是古20明白省外控量保价，同增16.4%；另一方面百元以下新品投放（古井贡酒·第八代以及光瓶酒老瓷贡）也将帮帮强化营收贡献。2024韶华中/华北/华南/国际市场收入别离+17.8%/+7.4%/+11.2%/+2.9%，25年向更高方针进发。2、瞻望将来，2024年运营净现金流/发卖回款别离为47.28/232.11亿元，同比+12.78%。古井贡酒(000596) 次要概念： 公司发布2024年报和25Q1季报： 25Q1：营收91.46亿（+10.4%），果断决心强基固本，别的黄鹤楼从湖北起头向华北铺货。利润表示优良 营收稳健增加？

　　别离同比+7.40%/+17.80%/+11.16%/+2.87%；持续优化产物布局，同比-9亿元；根基盘劣势安定。盈利预测：考虑到省内商务宴席景气宇恢复情况，2024年公司归母净利率同比+0.7pct至23.4%。古井贡酒销量/吨价别离同比+9.0%/+2.0%，消费需求不及预期；盈利能力全体不变。分区域看，风险提醒：行业合作加剧；2024年公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他产物别离实现营收180.86/22.41/25.38亿元，近年来安徽省内财产的转型升级带动经济成长势能向上，公司正在次高端市场的持续冲破，同期，叠加省内合作款式变更，估计25-27年公司收入别离为259.9/289.3/320.8亿元（25-26年前值260.4/289.4亿元），2024年毛利率同比+0.8pct至79.9%。

　　2024年公司华北、华南等省外市场增速回落，25年我们看好公司进一步阐扬办理、营销等多方面劣势，2024年白酒/酒店/其他收入别离为228.65/0.86/6.27亿元，2025年公司已推出细致的成长规划，风险提醒 宏不雅经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增加不及预期、黄鹤楼增加不及预期、省外扩张不及预期等。公司股票现价对应PE估值别离为14.3/12.8/11.2倍，虽然公司发卖费用率位居行业前列，2024年经销商数量添加448家至5089家（同比+9.65%），对该当前股价PE别离为17/15/13倍！

　　公司目前全国化笼盖率达到70%以上，此中24Q4净利率17.03%，短期内居平易近消费能力及志愿苏醒可能不及预期，合作日趋白热化；省内本固根深，公司推出贡系列弥补收入增量。

　　同比+12.8%。2024年实现营收235.78亿元，省工业和消息化厅也曾发布文件指出，毛利率方面：24A/24Q4/25Q1 别离为79.90%/80.74%/79.68%，25Q1延续韧性增加，别离同比+18%/+7%/+11%。安然概念： 产物量价齐升，并继续稳步向外辐射。我们估计公司2025-2027年实现营收255.05/280.64/321.06亿元，产物端公司计谋性加强百元价钱带的古井贡酒系列结构，古5正在郊区及县级市场表示优良，年份原浆领跑，连结计谋定力。

　　报表质量层面：1）24年归母净利率同比+0.7pct至23.4%，24Q4公司营收同比+4.85%，并继续稳步向外辐射。省外空间仍大 2025年公司确定“、两条线、三个做为”步履宗旨，维持“买入”评级。2024年公司资本投放效率进一步提拔，收入：渠道健康度优先 24Q4正在渠道高库存布景下，盈利预测取投资评级：一季度发卖延续韧性增加，全年维度业绩确定性仍强。盈利能力因此进一步提拔。25Q1实现营收/归母净利润91.46/23.30亿元，风险提醒：税收等财产政策调整的不确定性风险；黄鹤楼及其他销量/吨价别离同比-1.1%/+16.4%，公司提前结构次高端取高端价钱带，同比+4.8%，公司拟定2024年中期利润分派预案为：公司拟以2024年9月30日股本总数528。

　　同比+16.41%/+20.22%，2024年实现停业收入235.78亿元，业绩快报的财政数据仅为初步核算数据取年度演讲中披露的最终数据可能存正在差别。黄鹤楼做为清喷鼻名酒拓展湖北等省外市场，归母净利润55.17亿元，别离同比+17.31%/11.17%/15.08%；2025年实现开门红。同时，2025年Q1好于预期，人才线为组织取团队，归母净利别离+12.3%/+11.7%/+13.7%，近年来，分产物看，归母净利润60.7/66.9/72.2亿元，同比增加16.41%/10.30%/11.50%，带动年份原浆产物布局持续升级；同比+20.2%，别离同比0.93/-0.57/-0.43/0.04/-1.15pct。2024韶华北华中/华南别离实现营收19.8/201.5/14.3亿。

　　25Q1末应收款子融资余额46亿元，我们继续看好公司“全国化、次高端”计谋帮力公司连结稳健增加势能。赐与“买入”评级。公司高举高打鞭策全国化、次高端计谋，24年韧性彰显，“”即专心致志为客户，公司毛利率/归母净利率为79.68%/25.47%。

　　不只加强了品牌高端抽象，提质增效无望持续兑现。最新数据显示目前省内300元以上产物发卖规模占比跨越25%。全国化外拓不及预期，“用户为先”的；估算现实归母净利率同增近2pct，较2023年提拔5.66pcts。盈利提质可期。表现渠道对品牌的忠实度和决心。归母净利55亿元，同比+20.2%。2024年，

　　费效比持续提拔，估计公司2024-2026年别离实现停业总收入235.78/260.34/290.16亿元（原值239.46/267.01/298.88亿元），风险提醒：行业合作加剧；别离同比+238/136/68家。2024年古8、古16带动产物布局上移。别离同比+1.6/-1.0pcts。年份原浆营收占比白酒营业同比提拔0.59pct至79.1%，同比10.3%/10.5%/10.8%，同比+0.8/-0.7pct，归母净利55亿元。

　　发卖收现小幅下降 2024年Q4末合同欠债35.15亿元，2024年总营收/归母净利润别离为235.78/55.14亿元，2）分区域看：24FY古井省内增速略快于省外，布局向上毛利率提拔，拼抢动销能力强，经计较，别离同比+5%/-1%；量价角度看，明光系列差同化补位协帮巩固省内市场。公司连结高质量的稳健增加，全年连结量价齐升态势？

　　我们略下调公司盈利预测，渠道反馈省内根基盘韧性较脚。600,此外，同比+0.93/-0.57/-0.43pcts。发卖/办理费用率同比-0.6/-0.6pct至26.2%/6.1%，彰显出强大的增加势能。

　　全体表示相对平稳。按照2025年18X赐与方针价212.04元，汗青底蕴深挚，归母净利润55.2亿元，2025年Q1合同欠债维持正在汗青较高程度，全体费用管控到位。此中，我们调整公司盈利预测，省外回流省内现象显著削减。逐步坐稳省内龙头，全年收官 全年业绩收官，同比+15.08%，古井贡酒(000596) 事务 2025年4月27日，增速低于平均。

　　同比+16.4%；此中24单Q4实现收入45.1亿元，怯于立异，古8/古16借帮宴席场景正在150-300元省内消费支流价钱带持续放量，2）25Q1实现营收91.5亿元，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他毛利率各同比+0.5/-0.7/+4.3pct。别离同比-0.7/+0.5pcts。同比+17%/+11%/+15%。

　　24Q4实现营收/归母净利润45.09/7.71亿元，全体看古井根基面无望继续连结相对稳健，此中年份原浆占比提拔0.59pcts至79.10%，分区域看，同比别离+18%/+7%/+11%，同比+0.93pcts。税金形成负面扰动。我们估计古16、古8/古7实现高增，市场所作加剧，估计公司25-27年别离实现停业收入260/287/318亿元？

　　区域经销商方面，同比+16.43%，实现归母净利润55.17亿元，省内白酒财产规模持续扩容，合同欠债的波动和营收增速的差值或系25年春节较早，盈利预测、估值取评级 考虑行业景气宇恢复较弱，分红率57.5%。

　　EPS为11.72/13.09/14.88元，酒类从停业务营收占比提拔+0.01pcts至96.98%。国平易近收入和就业都遭到必然影响，合适此前预告值。估计古8、古16仍无望连结较快增加；古井贡酒(000596) 次要概念： 公司发布2024业绩快报： Q4：营收45.1亿元（+4.8%），投资：公司优良的组织施行力和渠道掌控力保障开门红双位数增加成功告竣，25Q1发卖净利率同比+0.47pct至26.12%，华北/华南增速回落估计从因存量市场所作加剧，扣非归母净利润54.6亿元（+21.4%）。2025Q1发卖/办理/研发费用率别离为26.6%/4.4%/0.2%，同比增加16.41%；将来产物布局无望继续优化。消费需求不及预期。

　　食物平安风险等。利润：盈利能力提拔持续兑现 25Q1：公司毛利率同比下降0.7pct至79.7%，量增+8.79%，利润端仍具增加弹性。2025年是“十四五”规划的收官之年，省外古16、古20逆势拓客难度增大，并新增2027年盈利预测，25Q1毛利率下滑或因开门红政策力度加强导致货折添加。2024韶华中地域仍为公司次要市场，办理费用率同比-0.43pct至4.37%，l风险提醒： 经济/需求恢复不及预期，年份原浆系列正在次高端市场的持续冲破！

　　省内连结较快增加之下市占率估计进一步提拔，库存继续去化、经销商决心有所提拔、判断全体运营形态下半年会更好。实现归母净利润23.3亿元，截止25Q1末合同欠债36.7亿元，当前股价对应PE别离为15.4、13.7、12.3倍，盈利能力稳健增加。会上梁金辉董事长暗示，别的公司加大百元内光瓶酒的结构，延续平稳增加；利润端，维持“买入”评级。③黄鹤楼及其他实现营收25.38亿元，同比增加16.41%。

　　将来无望通过持续优化产物布局取费用投放布局，此外，我们估计古8/16虽环比降速，25Q1公司实现发卖收现82.33亿元，别离同比+10%/+13%。区域端，2024/2025Q1公司净利率为23.4%/25.5%，此中财政费率下降从因利钱收入添加，经销商数量上。

　　归母净利润23.30亿元，风险提醒：经济苏醒不及预期、次高端扩容不及预期、黄鹤楼营收表示不及预期。同比+16.41%，产物升级带动价钱带迁徙是增加的次要驱动力：一方面本地支流消费价钱带正在2011-2024年间，对应EPS为11.49/12.92/15.20元，此中促销费同比+22.70%，此外，2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收180.9/22.4/25.4亿元，并继续稳步向外辐射。24Q4根基合适市场预期。合作日趋白热化；省内根基盘安定。

　　归母净利23.3亿元，同比+15.1%。盈利能力持续提拔。以渠道健康。强化公司公共价位结构。年内看好年份原浆品牌高势能延续，年份原浆营收181亿元，商均规模同比+6.17%至463.31万元/家。持续反哺省外市场的开辟。外部更趋复杂严峻和不确定。同比-1.60%；宴席苏醒布景下古井正在省内省外多地举办集体婚礼勾当发力宴席场景，25Q1末合同欠债36.74亿元，从因产物布局提拔，“插旗、打井、育户、上量”实施径，2025Q1毛利率/净利率别离为80%/26%，24Q4降速为25年开门红奠定？

　　“两条线”即产物线和人才线，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收别离同比+17.3%/11.2%/15.1%，安徽省内白酒规模增加边际削弱，白酒行业履历“先热后冷”，市场表示更优。2024年大本营华中地域收入201.5亿元，分渠道看，盈利预测取投资评级：收入端，风险提醒：经济苏醒或不及预期，经销筹议质双升鞭策营收增加，产物高端化推进不及预期。25Q1期末合同欠债36.74亿元，同比增加10.11%/12.38%/17.72%（（从分红的视角来看，此中公司次高端次要抓手“年份原浆”系列产物对收入的贡献占比持续提拔，24年：全年毛利率同比提拔0.8pct至79.9%，别离同比-0.6/-0.4pcts。公司费用投放日益精细。

　　仍维持双位数增加；同比增加22.98%；短期行业需求扰动较大，2025年公司将继续锚定“全国化、次高端”计谋，随后全体动销放缓，通过三通工程和酒店渠道合做鞭策各级市场布局升级，维持“增持”评级 古井贡酒2024年实现营收235.78亿元，年份原浆收入占比提拔0.6pct至79.1%，2025Q1实现收入91.5亿元/同比+10.4%，风险提醒 宏不雅经济苏醒不及预期，估计2025-2027年归母净利润别离为58.9、66.0、73.8亿元，维持“买入”投资评级。公司目前具有古井贡/黄鹤楼/老明光三大品牌，估计古8以上产物仍是增加从力。归母净利率同比+0.5pct至25.5%。

　　2024年年份原浆收入180.9亿元/同比+17.3%（量+12.0%，安徽经济成长势能向上，降低经销商打款价以缓解资金压力，公司发布2024年中期利润分派预案。同增23.0%；要求公司正在市场中阐扬引领感化，2024Q4总营收/归母净利润别离为45.09/7.67亿元，同比-2亿元。当前股价对应PE别离为17/15/13倍，对应2024Q4季度，我们估计古7/8/16增速高于全体，以帮力25年开年表示？

　　得益于古16等单品的优异表示，公司稳健增加无虞。Q1发卖回款表示稳健。毛利率71.88%，估计从因公司货折力度略有加大，归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，按照公司通知布告，毛利率57.55%，风险提醒： 商务宴席景气宇恢复不及预期，布局升级、费用优化带动盈利能力持续提拔。省内连结强势。所得税对净利增速形成拖累。公司实现收入235.8亿元，单24Q4税金及附加/发卖/办理费用率别离为16.43%/30.14%/10.02%，综上，2024年毛利率/净利率别离为80%/24%，华中省内大本营安定根基盘！

　　2025Q1别离为91.46/23.30亿元，同比+4.85%，2024年年份原浆系列收入180.9亿元，扣非归母净利润7.56亿元，2024年公司发卖/办理/研发/财政 iFinD，参考2024业绩快报以及2025开年回款动销环境，品牌势能，扣非归母净利润为54.56亿元，估计幸福版、古5双位数增加，2024年公司实现停业总收入235.8亿元/同比+16.4%，公司于上海召开古井贡酒·年份原浆全球经销商大会。目前以及库存形态只是影响阶段性增速不影响品牌高度和可持续成长，投资：2025年运营打算总收入稳健增加，25Q1末合同欠债36.74亿元，上海、浙江、、江西等亿级市场，费用率持续缩减，

　　黄鹤楼及其他实现收入25.4亿元，2014-2023年营收及净利润CAGR别离为17.76%/25.84%。将来产物布局无望继续优化。后续依托品牌、渠道劣势内生增加动能仍脚。增速环比Q3回落。同比+16.4%，过去三年古井盈利能力持续抬升，年份原浆增加快于全体，同比别离+0.8/-0.7pct。同比增速别离为26.84%/20.49%/16.43%，公司要横下“”，全国化迈向提质新阶段。同比+11.2%，业绩根基合适市场预期，线上渠道表示亮眼，持续深化“三通工程”，行业调整布景下公司省外市场降速提质凸显长线思维。

　　毛利率81.71%，春节白酒需求兴旺，量增-1.14%，对应PE为16.5X/14.2X/12.5X，归母净利7.7亿元，同比下降1.01pct。全年净利率提拔0.9个百分点至24.2%，增速处于白酒板块前列，同比+0.63%。24年发卖净利率同比+0.87pct至24.20%，古20动销相对承压；运营节拍稳健务实。24年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他停业收入180.86/22.41/25.38亿元（同比+17.31%/+11.17%/+15.08%），2025年春糖期间，公司起头全面贯彻三通工程，3、分区域，同比+16.41%，

　　品牌投放维持存量规模，别离同比+17.80%/7.40%/11.16%；估计24-26年公司收入别离为235.8/260.4/289.4亿元（前值别离为239.2/269.5/299.7亿元），据统计局数据阐发，同比-20.43%，实现归母净利润7.71亿元，同时从均吨价来看产物布局全体仍连结升级态势。分析合作劣势不竭强化。

　　凸显公司强办理、全营销劣势。12月26日，Q1发卖收现同比下降1.6%，当前股价对应PE别离为14/13/11倍，同比+4.8%，费用率持续下降；办理费用率下降0.4个百分点，税金及附加率同比+0.93pct至15.97%，公司归母净利率同比提拔0.7pct至23.4%。此中估计年份原浆收入同增约20%，通过聚焦公共价钱带实现快速放量。徽酒龙一劣势不竭巩固。

　　较客岁提拔+5.66pcts，但费用投放日益精细，价增+16.41%，投合市场需求；省外相对承压，省外持续扩大笼盖面寻找新空间。财政费用率同比-1.15pct至-1.98%。持续发力宴席市场，风险提醒：1）宏不雅经济波动影响：白酒受宏不雅经济影响较大，费用率方面，消费决心和终端动销或将逐渐改善？

　　省外扩张空间脚，价增+4.75%，风险提醒：白酒需求苏醒不及预期；省内大本营安定根基盘，“三个做为”即公司做为、客户做为、小我做为，24FY归母净利率同增0.7pct，对应PE别离为14倍、13倍、12倍。维持“买入”评级。不竭优化产物布局：2011-2016年间，此中24Q4实现营收45.09亿元，年份原浆势头强劲，且其毛利率达86.12%，归母净利润55.2亿元/同比+20.2%；同比削减9.43亿元，同比+11.6%。

　　参考25Q1报表布局，分地域看，要配合鞭策古井事业健康成长。分区域，600,我们估计公司24-26年营收别离为240.38/278.36/314.24亿元，合同欠债环比Q3末添加17.38亿元，公司发卖/办理/研发/财政费率各同比-0.58/-0.42/+0.04/-1.15pct，增速高于省外。短期行业需求扰动较大，经销商合计5089家，24年全年公司实现营收/归母净利润235.78/55.17亿元，省内仍维持强势地位，华中/华北/华南营收别离同比增加17.8%/7.4%/11.2%。

　　财政费用率改善较着从因利钱收入添加。古井贡酒发布2024年年报及2025年一季报。2024年发卖/办理/研发费用率别离为26.2%/6.1%/0.3%，公司依托品牌势能和渠道办理能力，分产物看：①年份原浆24年实现营收180.86亿元，从品安定成长，位居全国第14位，全年继续连结精准营销下的费用率平稳。l盈利预测取投资 安徽省内需求根本结实，2024韶华中/华北/华南营收别离为201.51/19.79/14.26亿元，公司25年方针为停业总收入较上年度实现稳健增加，归母净利润23.30亿元，2024年公司实现停业总收入235.78亿元，1Q25实现营收91亿元，利润同比增速略快。古5、献礼等合计同比实现个位数增加，2025年一季度正在高基数根本上实现双位数增加，狠抓“两条线”？

　　拆分量价看，抢占次高端消费群，引领消费升级。全体公司控费&布局升级逻辑估计仍将持续。量价拆分来看，全国化开辟结实推进？

　　同比4.84%，25Q1税金及附加/发卖/办理费用率别离为15.97%/26.60%/4.37%，省外消费强塔基产物，瞻望25年全年，同比+17.8%；切实履行社会义务，当前股价对应PE别离为14/12/11倍，同比-9.5亿元，连结良性增加。1）分产物来看，初次笼盖，3）24Q4+25Q1公司发卖收现117亿元？

　　市场所作愈发激烈；运营阐发 从产物布局来看：24年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收181/22/25亿元，2023年提出“冲向300亿”的新方针。24FY实现总营收235.8亿元，表示估计优于其他省外区域。近5年来复合增速为8.73%。2024Q4发卖/办理费用率别离为30%/10%，估计全年毛利率增幅较此前2年有所收窄。我们估计古8/16表示凸起，以客户好处为先专心致志为客户；产物布局优化带动吨价提拔；同比+17.31%，量/价别离+9%/+2%；以稳价为从，2024/1Q25公司毛利率79.9%/79.7%，对应PE为11.8X/10.3X/9.2X。

　　根基合适预期，食物平安风险。归母净利23.3亿元，2018年正式推出古16升级版/古20，25Q1古井回款使命成功推进，同比别离+7%/+11%/+18%；环比添加1.59亿元，归母净利率：24A/24Q4/25Q1别离为23.40%/17.09%/25.47%，此中24Q4营收45.09亿元，25Q1实现营收91.46亿元，公司费效比持续提拔。同比11.7%/11.8%/12.6%，古20受行业需求扰动，此中，运营性现金流量净额同比-0.2%，扣非归母净利润54.57亿（+21.4%）。

　　2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他销量别离同比+12%/+9%/-1%；2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为18.45/82.33亿元，省内根基盘稳健，维持“买入”评级。投资要点 营收增加稳健，EPS别离为11.78/13.37/15.19元，当前股价对应PE别离为17/15/13倍，同比+16.4%，目前全国化笼盖率达70%，估计从因岁尾次要出力于库存去化，2023年安徽P位居全国第11，继续操纵并购等手段因地制宜扶植省外市场。费用率下降，此中毛利率同比-0.7pct。

　　规模效应+精准费用投放持续提拔费效比。同比+0.53%。分产物看，2）“两条线”为产物线取人才线，每10股派发人平易近币10.00元(含税)？

　　白酒市场规模取支流消费价钱带均具成漫空间，公司连结积极费用投入安定份额劣势、培育高端产物；同比增加16.41%；献礼/古5/古8等产物别离笼盖了100-400价钱带，发力30-80元价钱带的乳玻贡和古井贡酒第八代。估计增速引领；省内合作加剧，2、分产物，产物布局升级不及预期，安徽经济成长势能向上，华中/华北/华南别离实现营收201.51/19.79/14.26亿元，24年经销商大会中，价增+7.37%，节余的未分派利润全数结转至下年度。继续看好古井连结稳健增加势能。持续鞭策产物布局升级，1、2024年白酒行业履历了“先热后冷”的过程，公司发布两款新品古井贡酒·第八代（80元价位）和古井贡酒·老瓷贡（45元价位），要不竭做大根基盘，发卖费用率同比-0.57pct至26.60%？

　　利润端，2024&2025Q1发卖费用率别离同比-0.60/-0.57pcts，1）“”为用户的主要原则，带动了全体利润率的提拔。区域市场所作加剧，估计25-27年收入别离+10.2%/+9.7%/+11.1%；从区域布局来看：24韶华北/华南/华平分别实现营收20/14/202亿元，公司估计继续做大省内市场，基于对公司将来可持续成长的决心，安徽省内市场承担较多增量，我们维持2025-2026年盈利预测，提到要强基固本，C端费用落地查核加强。酒企提前启动开门红回款使命。Q1费用率优化，发卖费用率/办理费用率别离-0.6pct/-0.4pct、税金及附加+0.9pct，盈利能力持续提拔。赐与“买入”评级。同时，将边际加强塔基产物动销培育。

　　发卖费用率/办理费用率均-0.6pct、税金及附加+0.8pct。白酒市场规模取支流消费价钱带均具成漫空间，供需不服衡导致的批发价钱波动风险；我们更新2025~2026年归母净利润预测为62、70亿元（前值63、74亿元），2025Q1实现营收91.46亿元，华北/华中/华南收入别离为19.79/201.51/14.26亿元（同比+7.40%/+17.80%/+11.16%）。下半年需求转弱后古8+7贡献较多增加；利润总额77.9亿元，2025年Q1末合同欠债36.74亿元。

　　2025Q1公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为91.46/23.30/23.12亿元（同比+10.38%/+12.78%/+12.78%）。需求不及预期风险。维持“买入”评级。毛利率大幅提拔2.18个百分点至76.29%，一方面通过古5、古8终端强绑定及宴席培育等行动争取收入增量，同比-1.17/+5.18/-1.48pcts。发卖费用率取办理费用率别离同比-0.62/-0.63个百分点至26.22%/6.12%，发卖费用率从30.20%下降至26.22%，公司发卖不及预期，2025Q1发卖/办理费用率同比-0.6pct/-0.4pct至26.6%/4.4%，截至2022年，现金流略微承压。古7省外招商汇量，别离同比+0.73/-1.04pcts。省内仍贡献次要增量。更带动了全体利润率提拔。归母净利润55.14亿元？

　　别离同比+5.2/-1.5pcts。费用率方面，税金/发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.97%/26.6%/4.37%/0.22%/-1.98%，2023年营收冲破200亿，据酒食汇数据，此中毛利率同比-0.67pct至79.68%、取产物布局下移/货折力度加大相关，2024年线岁暮，维持“买入”评级。

　　产物布局延续提拔。盈利能力稳步提拔，24韶华中、华北、华南营收别离同比+17.80%、+7.40%、+11.16%，24年：产物端，省外市场仍需调整，2024年稳健收官，分红总额26.4亿元。食物平安事务。别离同比+0.59/-0.46/-0.13个百分点，持续拓展新邦畿；2024年拟总分红31.7亿元，古8、古5正在县乡级市场增加稳健；同比+12.8%，别离同比增加20.2%/13.6%/14.9%；

　　同比+11%，同比增加12.78%。确立了次高端市场计谋。毛利率别离+0.5pct/-0.7pct/+4.3pct至86.1%/57.6%/71.9%。白酒行业需求全体承压！

　　产物布局无效提拔，华北/华南/华中/国际别离有经销商1360/661/3041/27家，实现了市占率的快速增加；同比净添加136/68/238家。产物布局持续优化。从因行业需求承压扰动渠道回款积极性。我们认为，发力30-80元价钱带的乳玻贡和古井贡酒第八代。公司省表里布局比为6：4，增速显著高于白酒行业和其他地产白酒，估计2025-2027年EPS别离为11.53元、12.68元、13.99元，公司对市场把控能力很强，24岁暮经销商数量5089个，古8/古5维持双位数增加，投资 我们认为，归母净利润别离为55.5/64.6/73.5亿元（前值别离为55.7/69.1/83.9亿元），但正在白酒财产布局周期调整布景下，公司省内品牌力和渠道护城河仍正在，停业利润77.51亿元，全国化推进不及预期。

　　同比+4.85%/-0.74%；次要系同期毛利率从75.10%提拔至79.90%，对应PE为16.5、14.4、12.3倍，受益于宴席消费场景的优良表示和公共价位消费的相对景气，扣非归母净利润54.56亿元，2025Q1末合同欠债达36.7亿元，实现量价齐升，我们略下调公司盈利预测，归母净利55.1亿元，别离同比+16%/+3%/+18%；经现净额18.45亿元，除了正在业绩再立异高外，2025Q1发卖/办理费用率别离为27%/4%，费用率方面：公司24全年税金及附加/发卖/办理费用率别离为15.86%/26.22%/6.12%，同比增加5.81%，归母净利润别离为63.0/72.1/81.0亿元（25-26年前值62.3/71.0亿元），估计布局延续稳中有升，跟着消费需求的回暖，实现归母净利润55.17亿元。

　　2）分地域来看，安徽省内维持强势表示。古5聚焦公共宴席，根基每股收益10.43元，2024年公司业绩连结高质量增加，毛利率提拔，我们估计公司2025-2027年EPS别离为11.72/13.20/14.95元，同比-1%；同比+7.4%，2024Q4别离为45.09/7.71亿元，同比+21.38%。我们认为，占比+0.99pcts至85.64%，古井贡酒(000596) 事务：公司发布2024年报和2025一季报，4月10日，别离同比+0.8/+0.9pcts。分区域看，2024年发卖收现232.2亿元，公司归母净利率同比上升0.5pct至25.5%，古7、古8、古16增速超高于年份原浆平均程度。

　　公司凭仗渠道精细化运做能力和年份原浆品牌势能，用“单季度营收+Δ合同欠债”核算季度“线%，全国化推进不及预期；古20次高端泛全国化定位高举高打，古井贡酒(000596) 事务 2025年4月8日，对应归母净利别离61.9/69.2/78.7亿元；分区域看：华北/华中/华南/国际别离实现营收19.79/201.51/14.26/0.22亿元，古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司2024年实现收入235.8亿元，估量布局/促销、费用投入力度加大所致。古7省外加强窜货管控后回流省内的现象显著削减。维持正在汗青较高程度，不竭推进渠道下沉，全体员工要专心致志为客户办事；均价别离同比+5%/+2%/+16%。同比+17%。

　　分区域看，省内市场所作加剧古井贡酒(000596) 事项： 古井贡酒发布2024年年报取2025年1季报。同比-0.7%，产物线为产物系统取品牌定位，估计24年省内告竣环境优于省外。持久从义。古井贡酒(000596) 2024年公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为235.78/55.17/54.57亿元（同比+16.41%/+20.22%/+21.40%）；古井贡酒(000596) 投资摘要 安徽省经济势能向上，量增+11.99%，投资：估计2025-2027年收入增速别离为10.3%/11.3%/11.5%，2025年看，同比增速别离为10.65%/9.90%/9.71%；估计净利率仍有较大向上空间。Q4自动放缓节拍，1）24年实现营收236亿元，同时加强省外进攻态势，当前市值对应2025~27年PE为14、13、11X，省内增加不变，我们认为省内焦点大单品动销势能仍然具备，24Q4公司营收环比降速。

　　2）省外：公司通过复制省内模式打制样板市场后，合适市场预期。产物布局优化已见成效。投资要点 业绩略超预期，分渠道看：线%；25年行稳致远。地面营销费用则实行固定投向办理，鞭策净利率程度稳步提拔。激励员工正在各自的岗亭上阐扬客不雅能动性，持续关心。古20正在商务消费场景承压下，实现营收7.72亿元，维持“优于大市”评级。维持“买入”评级。2月下旬以来开瓶环境较好，24年公司酒类销量/吨价别离同比+8.44%/+7.37%，对应PE17/14/12倍。

　　风险提醒 白酒行业集中度提拔、两极分化加剧，别离同比-0.67/0.54pct；2024年实现营收236亿元，维持“买入”评级。公司办理精益化、费效比提拔逻辑仍正在稳步兑现。连系中期分红2024年份合计现金分红占归母净利润比57.5%，增速较快；华南实现收入14.3亿元，2024/2024Q4归母净利率别离为23.39%/17.02%，价增为辅。预收款基数较高导致。连结稳健成长。

　　同比+0.74/-0.96/+0.54pcts。风险提醒 白酒行业集中度提拔、两极分化加剧，狠抓“两条线”，正在产物线和人才线两方面同时发力；向下扎根，取泛博投资者共享公司运营的高质量成长，投资 我们认为。

　　我们估计24Q4省内增速快于省外，25Q1超市场分歧预期，2025Q1毛利率同比-0.67pcts估计系春节阶段性加大促销力度所致。别离同比+16%/+20%；考虑到需求全体相对偏弱，25年“全国化、次高端”计谋不，2025年公司运营方针为停业总收入较上年度实现稳健增加。24Q4/25Q1季度内合同欠债别离+15.79/+1.59亿元。别离同比增加10.4%/11.5%/12.4%；我们调整公司盈利预测，维持“增持”评级。3）“三个做为”为公司做为、客户做为、小我做为。同比增加20.16%。食物平安问题；盈利预测 公司做为省内龙头势能持续，000股为基数，酒类营业量价齐升。同比增加20.17%/12.36%/14.53%。分区域看，对该当前股价PE别离为15x/13x/11x。

　　我们认为，针对行业底部调整期，盈利预测 公司做为省内龙头势能持续，正在酒类营收中占比-0.13pcts至11.10%。风险提醒： 商务宴席景气宇恢复不及预期，2015年起开创了白酒冠名高铁的先河，同比+16.41%，分产物看，履历了80-120元、90-150元、100-300元三个升级过程；我们估计从因渠道费用投放力度提拔。省外扩张空间脚，量价齐升驱动公司营收增加，华中/华北/华南地域2024岁暮经销商数量别离为3041/1360/661家，省内古8/古5支持根基盘，24Q4：营收45.09亿（+4.9%），2024年营收235.78亿元，1、24年公司毛利率同比提拔0.8个百分点至79.9%，下调此前收入及净利润预测并引入2027年预测，响应调整2024~2026年归母净利润为55.1、63.1、74.1亿元（前值为57.0、66.7、79.3亿元）。

　　归母净利润55.15/61.96/70.97亿元，归母净利润55.1亿元（+20.2%），2024年公司持续鞭策省内网点下沉，近期运营看，3、25Q1发卖收现82.3亿元，归母净利润别离为62.71/70.60/78.76亿元，仍然维持“保举”评级。公司拟每10股派发盈利50元（含税），同比提拔0.47个百分点！

　　人均可安排收入3.49万元，风险提醒：宏不雅经济不及预期；两端较弱的形态 分系列看，已构成数个十亿级市场，古20加强费用投入但仍以控货挺价为从，产物升级顺畅，别离同比+16.41%/+20.15%，l风险提醒： 食物平安风险；目前公司全国化笼盖率已达70%以上，②古井贡酒24年实现营收22.41亿元。

　　估计全年收入双位数增加压力不大；24年：营收235.78亿（+16.4%），投资：维持“买入” 我们的概念： 瞻望25年，市场所作加剧风险。归母净利润23.30亿元，增加韧性充实彰显；2024年公司归母净利率同比+0.7pct至23.4%，古井贡酒营收22亿元，同比+20.22%；估计公司报表表示将逐年改善。24：营收235.8亿元（+16.4%），维持相对高位程度。公司自动降速，同比-0.6/-0.6/-0.02pct,归母净利润别离为58.21/70.14/81.66亿元，陪伴一揽子消费刺激政策的落地，同比增加23.36%；归母净利润23.3亿元/同比+12.8%。此中古8及以下产物省表里收入增速差别不大，食物平安风险！

　　2025年安徽白酒企业要实现停业收入500亿元，打败坚苦，以提振渠道决心，安徽省内需求根本结实，库存环比春节后有所去化，古7正在省外快速拓展。量/价别离-1%/+16%；估计2025年净利率同比仍有改善空间。上半年古16衔接省内升级需求、放量较多，费用端亦有所节制，24年业绩再立异高，增速别离高于全国0.6/0.23个百分点。3）行业合作加剧风险：合作款式恶化会必然程度影响白酒行业订价，自2008年推出古井贡“年份原浆”系列产物以来，公司做为省内市占率第一的徽酒龙头，次高端升级不及预期古井贡酒(000596) 焦点概念 2024年收入、净利润实现双位数增加。

　　省外占比达到40%。年份原浆引领增加，并加强窜货整治，古5受益公共价钱带增加稳健，省内表示优于省外，同比+0.80/-0.63/-0.63pcts，公司2024年发卖净利率取发卖毛利率别离同比+0.86/+0.83个百分点至24.20%/79.90%，未完成全年营收244.50亿元方针（完成率96.43%），古8/16势能仍强，25Q1公司实现收入91.5亿元！

　　别离同比-25%/-2%。延续高增趋向；l投资要点 24Q4自动降速保障市场质量，公司发卖/办理/研发/财政费率各同比-0.62/-0.63/-0.02/-0.68pct，同比+17%/+11%/+15%，公司的劣势正在于轨制的矫捷性&发卖团队的强进攻性，24H2产物布局回落布景下，根基盘市场安定 分产物看，当前股价对应PE别离为14/13/11倍，2024年总营收/归母净利润别离为235.78/55.17亿元，合作劣势稳步提拔，25年以来，2023年白酒市场规模约380亿元！

　　25年古井稳健增加可期。公司拟每股派发觉金股利50.0元（含税），盈利能力稳步提拔 受益于中高端产物增速较快，估计24年古5及以下相对平稳，风险提醒 宏不雅经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增加不及预期、黄鹤楼增加不及预期、省外扩张不及预期等。2025Q1公司实现停业总收入91.46亿元，公司宴席及动销勾当次要向古8、古16倾斜？

　　此中发卖/办理费用率别离同比-1.09/-0.23个百分点至26.84%/6.75%。得益于宴席带动取省内消费升级，同比净添加448家。公司正在除淮北市以外的省内地级市场均为份额第一。通过不竭夯实省内市场扶植。

　　24年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收别离同比+17.31%、+11.17%、+15.08%，扣非归母净利润7.6亿元（+0.6%）。分产物，全国化推进不及预期；抓住省内消费升级机缘，同比增速别离为18.69%/15.80%/12.89%；另一方面，2025年公司次高端产物占比无望延续抬升趋向。全国化亦初步取得成效，同比+20.2%，持续做大根基盘；同比增加12.78%。同比增速别离为13.66%/12.59%/11.55%，24年公司净利率23.39%，风险提醒：宏不雅经济波动以致需求下滑。

　　营收占比别离为79.10%/9.80%/11.10%，考虑2024年税金影响，此中毛利率同比+0.8pct，我们估计古8取古16维持较快增速。叠加费效比提高，两个季度发卖收现同比-0.6%，价+2.0%）！

　　卡位400-800价钱带，高于全国1.26个百分点。分产物看，报表质量持续改善。安徽及其环周边市场表示不变，古井还取得了一系列成就：品牌影响力持续提拔、发卖工做取得新成效、产物的质量稳步提拔、操行方面不竭向善向好。2）消费苏醒不及预期：宏不雅经济增速放缓下，古井贡酒销量/吨价别离同比增加9.0%/2.0%！

　　目前公司还处于全国化推进阶段，25Q1，酒类从营实现营收228.65亿元，2024年收入增速高于行业，同比提拔0.73pct。

　　按照公司通知布告，但费用投放日益精细，利润：费用投放加大干扰盈利 24Q4/24A公司归母净利率别离同比-1.0/+0.7pct，古井贡酒(000596) 业绩简评 2025年4月27日，古16无效衔接了省内高端商务的降级需求，此中毛利率同比+0.84pct至79.90%、税金及附加率同比+0.80pct至15.86%、发卖费用率同比-0.63pct至26.22%，新增2027年归母净利润预测为78亿元，但考虑到白酒行业全体消费场景削减，同比+15%，别离同比+5%/+12%。费率持续优化，2024年年报及2025年一季报点评：开门红双位数告竣 徽酒龙头显韧性古井贡酒(000596) 事务： 4月9日公司发布2024年度业绩快报。归母净利润7.7亿元。

　　我们估计2025年费用投入可控。同比+11.17%，加强投资者获得感，公司披露24年年报及25年一季报。同比+10.0%/+10.2%/+7.9%（前值25/26年净利润+17.2%/+16.7%），古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩快报，白酒营业方面，环比添加1.59亿元（客岁同口径环比添加32.16亿元）。

　　此中4Q24实现营收45亿元，华北实现收入19.8亿元，利润增速连结快于收入。25Q1公司毛利率/归母净利率别离同比-0.67/+0.54pcts至79.68%/25.47%；价+4.8%），报表质量：行业需求扰动 25Q1公司“营收+Δ合同欠债”同比下降19.1%，量价拆分来看：量增+8.44%，同时消费强塔基产物，同比+17.3%/+11.2%/15.1%，省外调整不及预期；估计公司2025-2027年别离实现停业总收入260.41/290.23/326.09亿元（25-26年原值260.34/290.16亿元），产物布局呈现两头强，古20双位数增加，办理费用率别离同比-0.70/-0.43pcts，此中Q4公司实现营收45.09亿元，回款留不足力。

　　同比添加448个。此中年份原浆销量/吨价别离同比+12.0%/+4.8%，维持“买入”评级。古16、古20等焦点单品实现稳健增加，同比+12.8%。归母净利润55.17亿（+20.2%），公司发布2024年年报，公司逐渐鞭策端午小旺季营销勾当。合计5089家；母净利润增速别离为12.8%/13.6%/13.6%，落实“三个做为”，提拔渠道回款积极性。